2023年7月16日下(xià)午，中(zhōng)國科大(dà)管院校友會法律分(fēn)會（籌）首屆法律論壇在中(zhōng)國科大(dà)國際金融研究院報告廳舉行，論壇的主題爲“新時代背景下(xià)的公司治理現代化”。我(wǒ)所主任胡健苗律師做了《從投資(zī)人視角談“對賭協議"的法律風險防範》的主旨演講。

胡健苗主任在報告中(zhōng)指出，實踐中(zhōng)俗稱的“對賭協議”翻譯自Valuation Adjustment Mechanism（簡稱“VAM”），又(yòu)稱估值調整協議，是指投資(zī)方與融資(zī)方在達成股權性融資(zī)協議時，爲解決交易雙方對目标公司未來發展的不确定性、信息不對稱以及代理成本而設計的包含了股權回購、金錢補償等對未來目标公司的估值進行調整的協議。在投資(zī)并購界，流傳着“凡投資(zī)，必對賭”的說法，對賭的實質是投融資(zī)雙方對股權投資(zī)價值的或然性安排，對賭協議是一(yī)種投資(zī)保障工(gōng)具，價格發現工(gōng)具和管理層激勵工(gōng)具。對于投融資(zī)各方來說，對賭協議有着巨大(dà)的需求。

在司法實務中(zhōng)，人民法院對于投資(zī)方與目标公司的股東或者實際控制人訂立的“對賭協議”，如無其他無效事由認定有效并支持實際履行。投資(zī)方與目标公司訂立的“對賭協議”在不存在法定無效事由的情況下(xià)，目标公司僅以存在股權回購或者金錢補償約定爲由，主張“對賭協議”無效的，人民法院不予支持，但投資(zī)方主張實際履行的，人民法院應當審查是否符合公司法關于“股東不得抽逃出資(zī)”及股份回購的強制性規定，判決是否支持其訴訟請求。

在投資(zī)人的視角下(xià)，對賭協議的簽訂履行存在多種風險，如對賭協議存在影響股權清晰穩定、會計處理規範的情形，标的公司無法上市的風險；對賭協議約定固定收益+其他違約責任賠償，司法機關選擇性判決的風險；投資(zī)人未在約定或合理期限内主張回購或補償，存在喪失權利的風險；投融資(zī)方對标的公司業績數據存在争議，另行司法審計的風險；與上市公司股東、實際控制人簽訂的與股票(piào)市值挂鈎的回購條款，人民法院認定無效的風險；标的公司失控情形下(xià)，投資(zī)人失去(qù)标的公司訴訟代表人資(zī)格的風險；融資(zī)方股東等合同詐騙犯罪的風險，等等。胡主任就對賭協議約定的擔保未經股東會決議的風險，投資(zī)人“幹預”經營管理，對賭義務減免的風險，對賭協議有效，履行不能的風險進行了詳細解讀，并提出了風險防範的建議。

胡主任指出，爲應對對賭風險，投資(zī)人從并購前的盡調、協議的起草，并購後目标公司的治理和糾紛發生(shēng)時的訴訟應對，均應謹慎妥善處理，以最大(dà)限度的規避法律風險。沒有所謂完美的對賭協議，隻有持續精進的企業合規管理！

主旨演講開(kāi)始前，中(zhōng)科大(dà)國際金融研究院副院長翁清雄教授，安徽大(dà)學原副校長、安徽省法治與社會安全研究中(zhōng)心主任程雁雷教授，中(zhōng)國（安徽）自由貿易試驗區研究院執行院長韓東亞先後上台緻辭。中(zhōng)科大(dà)校友約200人參加本次論壇。

中(zhōng)科大(dà)管理學院校友會法律分(fēn)會根據中(zhōng)科大(dà)管院黨政聯系會議批準籌建，是管理學院批準籌建的第12個校友分(fēn)會，分(fēn)會成員(yuán)主要來自律師、公安、法院等法律實務界，與法律實務有聯系的投融資(zī)界的廣大(dà)校友，法律分(fēn)會以加強業界學習交流，增進校友聯絡，服務全體(tǐ)校友爲宗旨。